日前迎来“大修”的商业银行资本管理办法，在债券市场激起“涟漪”——债券市场一改此前平静态势，连续两日下跌。

2月21日，10年期国债收益率较上周五上行2.9个基点，至2.919%；“21邮储银行（601658）二级01”收益率较上周五上行11.5个基点，至3.545%。

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银保监会会同中国人民银行开展《商业银行资本管理办法（试行）》的修订工作，日前发布《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》（下称“《办法》”）。对债券市场而言，本次修订的核心变化在于信用风险权重法的调整，部分热门券种风险权重被调升。业内认为，《办法》或将加大银行对于地方政府一般债、高评级公司的投资力度，降低对于原始期限3个月以上的金融同业投资。这也进一步体现了规范银行同业业务、促进实体经济的监管取向。

信用风险权重法调整 债市应声调整

《办法》发布后，债券市场反应明显，多数银行二级资本债遭抛售，二级市场同业存单利率快速上行。

2月21日，“21邮储银行二级01” 收益率较上周五上行11.5个基点至3.545%。1年期AAA同业存单利率较上周五上行6个基点至2.715%。同业存单市场也持续提价发行，1年期建设银行同业存单的一级发行利率从上周五的2.67%迅速上行至21日的2.73%，多家银行取消同业存单发行。

对债券市场而言，本次修订的核心变化是信用风险权重法的调整。业内人士分析认为，信用风险权重法下，各类资产的风险权重有增有减，整体而言对银行资本的影响可能相对中性，但内部结构出现明显变化。其中，二级资本债、同业存单和商业银行金融债的风险权重上升，投资级企业债券和地方债的风险权重下降。

《办法》要求，地方政府一般债的风险权重从20%下降至10%，专项债维持20%。原始期限3个月以上商业银行债权的风险权重将从25%上升至40%，3个月以内的维持20%不变。将二级资本债的风险权重从100%上升至150%，银行永续债的风险权重维持250%。

广发证券固定收益首席分析师刘郁认为，由于地方政府债是银行自营的主要配置品种，风险权重下降能够显著减少商业银行资本占用，也有利于商业银行进一步增持。“金融同业投资风险权重上升，可能会导致同业存单和商业银行金融债相关期限利差中枢上升。”刘郁说。

多数市场人士认为，《办法》对债市的结构性影响较大，银行和基金的合作将加强，长期来看利好债市。中信证券研报认为，《办法》对债市整体影响不大，但结构上对地方债和公募基金利好，对低资质3个月期限以上同业存单和二级资本债有一定利空影响。

银保监会在答记者问时表示，本次修订首次明确了银行投资资管产品的资本计量标准，引导银行落实穿透管理要求。

对此，中信证券研报分析称，公募基金可以穿透到大类资产，不会造成风险权重的大幅跃升，因此，公募基金对银行资本占用较少，叠加非标转标的趋势，基金类委外的比例将会不断提升，预计穿透性较好的债基、货基等规模仍将不断上升，基金类委外将成为银行委外的绝对主体，未来占比有望提升至70%以上，预计规模将达到5.5万亿元以上，将带动债基和货基规模持续扩张，对债市形成长期利好。

严控金融机构扩张风险 助力实体经济发展

多位市场人士也表示，《办法》将进一步引导商业银行回归主业，推动资金脱虚向实，从资本管理的角度增强银行服务实体经济的动力。

《办法》进一步细化企业贷款风险权重，投资级（主要为大型国央企、上市公司）企业贷款和中小企业贷款风险权重将从100%分别下降至75%和85%，小微企业贷款风险权重保持75%不变。

中信建投（601066）证券金融组研报表示，这些变化将更有利于宽信用传导，在继续支持小微企业的同时，推动产业向头部集中。这也将进一步引导资金脱虚向实，回归业务本源，预计银行自营盘对金融债的投资将逐步压降，从而控制同业投资规模。

“二级资本债主要用于补充银行资本，同业存单主要用于补充银行资金，提升两者的风险权重，可以限制银行规模扩张，防范风险。降低高等级信用债的风险权重则可以鼓励银行向实体企业发放贷款，助力宽信用。”一位银行理财投资经理说。

广发证券银行分析师倪军也表示，《办法》对于银行风险资本的管理更为差异化和精细化，传统信贷和非银行债券业务风险权重下降，银行同业债权风险权重提高，体现了规范同业，促进实体的监管取向，利好资产端传统业务占比高、负债端同业负债占比低的银行。